荣泰健康—4Q19零售改善趋势被打断

时间:2020-03-31 14:07:01 作者:学习炒股网
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中金公司发布投资研究报告,评级: 中性(NEUTRAL)。

荣泰健康(603579)

公司近况

出于疫情防控需要,全国多数企业开工推迟至2月10日;近期淘数据零售监测更新。

评论

4Q2019线上零售改善:1)淘数据监测,天猫荣泰官方自营店1Q19/2Q19/3Q19/4Q19零售额分别同比-13%/-5%/+10%/+69%,呈现出明显的改善趋势,与公司营收增速变化趋势一致。1Q19/2Q19/3Q19公司营收同比-15%/-7%/+2%。2)公司线上零售改善并非来自降价促销。得益于公司推出的高端新品“瑜伽椅”、“双子座”按摩椅,公司线上零售均价呈现上升趋势。

我们预计疫情防控将影响1Q2020业绩:1)公司线下品牌销售占收入比重26%(2018),其中一线市场采用直营店的方式销售。在疫情防控期间线下人流大幅减少,我们预计一季度直营店会亏损。但考虑到按摩椅门店一线销售人员较少,且很多商场采取减免租金的行动,预计门店亏损规模较小。2)2019年公司向经销商出售了共享按摩椅资产,进行代运营的业务。近期,由于线下人流的减少,我们预计一季度共享按摩椅服务收入将大幅下滑。该服务收入占公司营收比重16%(2018)。

4Q19的改善趋势将因为疫情防控而被打断。但耐用消费品具有推迟消费的效果。我们预计疫情结束后,一部分按摩椅需求将在未来实现消费。

估值建议

假设疫情仅影响1Q2020的线下零售,我们下调2020年EPS预测5%至2.07元,维持2019年EPS预测1.99元,引入2121年EPS2.36元。维持中性评级和目标价31.74元,对应16倍/15倍2019/2020年市盈率,较当前股价有10%的上行空间。当前股价对应14.5倍/13.9倍2019/2020年市盈率。

风险

疫情防控导致线下零售下滑风险;市场竞争风险。

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